Търговската война доминираше в икономическите новини през 2025 г., а всички признаци сочат, че тя далеч не е приключила. На първо място, в тази статия се разглеждат данните, които сочат, че разходите от митата се поемат предимно от американските компании. След това се прави оценка на устойчивостта на световната търговия.
Разход, поет основно от американските компании
Откакто Доналд Тръмп започна търговската война през 2025 г., дебатът за това кой в крайна сметка понася реалната цена на митата остава открит. Президентът на САЩ твърди, че това са чуждестранните компании, които, за да запазят достъпа си до американския пазар, намаляват цените си и поемат по-голямата част от удара. Икономическата история обаче подсказва, че рано или късно именно потребителят „плаща сметката“ под формата на по-висока инфлация.
Какво показват данните? С малки изключения маржовете на чуждестранните износители в голяма степен са запазени. Освен това се наблюдава ръст на потребителската инфлация, но засега той е значително по-умерен от очакваното. Взети заедно, тези две наблюдения подсказват, че на този етап именно американските компании поемат основната част от разходите.
Други данни потвърждават тази оценка. Такъв е случаят с индекса на вносните цени, който се повиши с 0,7% през 2025 г. — стойност, много близка до средния му годишен ръст от 0,5% от 2010 г. насам. Вярно е, че някои продуктови категории отчетоха значителен спад на цените — по-специално спиртни напитки, дървен материал, козметика, стомана и текстил — но това са по-скоро изключения. Не се наблюдава масова тенденция чуждестранните компании да намаляват цените си, за да запазят пазарния си дял в САЩ.
Освен това 2025 г. завърши със средна годишна инфлация от 2,8%. При липса на търговска война тя най-вероятно би била около 2%. Въпреки това нивото остава значително под очакваните от някои 3,5–4% при средни мита от около 15%. Тези данни към този момент не показват значително прехвърляне на разходите към крайния потребител.
Накрая, наблюдава се рязко увеличение на входящите разходи¹ при компаниите, силно изложени на мита (Фигура 1). До края на 2025 г. инфлацията на входящите разходи достига 20% в металообработващата индустрия, 9% при битовата техника, 8% в автомобилния сектор, 6% при металорежещите машини и текстила и 5% в електрониката. В повечето от тези сектори брутните маржове се задържат без промяна или дори се свиват.
Data for the graph in .xlsx format
Source: Coface calculations based on figures from the Bureau of Labour Statistics and the Census Bureau, Macrobond.
На пръв поглед тези изводи може да изглеждат контраинтуитивни предвид устойчивостта, която демонстрира американската икономика. Въпреки това, макар БВП да нараства, това не означава, че всички компании се справят добре.
Ръстът на несъстоятелностите потвърждава това. Търговската война действително съвпадна с бързо увеличение на фалитите: броят на подадените заявления в момента е с около 15% над средното ниво от 2019 г., като тази тенденция се запазва вече три поредни тримесечия за първи път след пандемията. Макар че мнозинството компании все още успяват да устоят на неблагоприятната среда, използвайки паричните си резерви или компенсирайки удара чрез повишаване на производителността, все по-голям брой от тях се оказват в уязвима позиция.
Също така изглежда, че американските потребители вече са по-малко склонни да приемат нови значителни поскъпвания след инфлационния шок, последвал пандемията от COVID-19. Усещането, че разходите за живот са достигнали неприемливо високи нива, подхранва наратива за „криза на достъпността“, която рискува да струва скъпо на Републиканската партия на междинните избори през ноември.
Data for the graph in .xlsx format
Световната търговия - допълнително разклатена, но не и обърната
Американската офанзива с мита предизвика значителни сътресения в световната търговия. Първоначално тя доведе до силна волатилност в потоците на стоки: вносът на САЩ нарасна с 25% в обем през първото тримесечие на 2025 г. спрямо същия период на 2024 г., тъй като компаниите изпреварващо реагираха в очакване на влизането в сила на митата.
След това, през април, обявяването на 90-дневно примирие предизвика нова вълна от покупки. Този скок в активността впоследствие оказа натиск върху американския внос, което доведе до спад през втората половина на годината. В крайна сметка обаче Съединените щати запазиха силна динамика на вноса през 2025 г.
За цялата година вносът нарасна с 4,2%, което представлява умерено забавяне спрямо ръста от 5,2% през 2024 г. Тази динамика допринесе за запазването на търговския дефицит на САЩ, въпреки че именно неговото намаляване беше една от официално обявените цели на американската администрация чрез прилаганата митническа политика.
Data for the graph in .xlsx format
Тази нестабилност се отрази и върху разходите за морски транспорт. През първото тримесечие тарифите за превоз не реагираха, тъй като превозвачите бяха предвидили наплив на стоки преди въвеждането на митата. Втората вълна на търсене обаче не беше очаквана. Междувременно компаниите бяха намалили капацитета по транстихоокеанските маршрути, очаквайки продължително забавяне.
Резултатът: цените за контейнерни превози скочиха със 70% в рамките на четири седмици от началото на май, като по маршрута Шанхай–Лос Анджелис беше отчетен драматичен ръст от почти +120%.
Митата доведоха и до преконфигуриране на световната търговия, или по-скоро до ускоряване на този процес. Те отново насочиха вниманието към т.нар. „свързващи държави“ – концепция, възникнала в контекста на китайско-американската търговска война, започнала през 2018 г.
Тези държави действат като посредници между Съединените щати и Китай – основната цел на митническата офанзива. За разлика от предходни години обаче, изборът на тези свързващи страни вече се определя и от относителната динамика на митата. В резултат държави, които и преди са изпълнявали такава роля, придобиха ново значение, възползвайки се от по-благоприятни мита в сравнение с тези, наложени на Китай.
Виетнам е най-яркият пример. Между 2017 и 2024 г. делът на Виетнам в износа към САЩ нарастваше средно с 0,3 процентни пункта годишно – от 2% до 4,2%. Само през 2025 г. ръстът беше 1,5 пункта, което представлява петкратно ускорение. Вносът на САЩ от Виетнам се увеличи с 42% в стойностно изражение и обхвана почти половината (44%) от спада на вноса от Китай. В същото време китайският износ към Виетнам се повиши в сходен мащаб, което подсказва ролята на страната като междинен търговски хъб.
Макар увеличението на американския внос от Тайланд да беше наполовина по-малко в стойностно изражение, то също съвпадна с ръста на китайския износ към страната. Що се отнася до Мексико, често посочвано като свързваща държава, случаят е по-нееднозначен: износът му към северния съсед нарасна през 2025 г. Все пак този ръст е четири пъти по-голям от увеличението на китайския износ към Мексико, което поставя в перспектива ролята му на посредник.
Data for the graph in .xlsx format
Source: US Census Bureau, Coface
Несигурното бъдеще на митническия инструмент
Сътресенията, предизвикани досега от американските мита, може да се окажат само първият акт. На 20 февруари 2026 г. решението на Върховния съд на САЩ да анулира митата, наложени по Закона за международните извънредни икономически правомощия (IEEPA), внесе нови несигурности. Това засяга по-голямата част от т.нар. „реципрочни“ мита, първоначално обявени на Деня на освобождението (2 април 2025 г.), както и т.нар. „фентанилови“ мита, засягащи Мексико, Канада и Китай.
В същото време митата по Раздел 232 — който позволява на президента да налага мерки, когато определен внос се счита за заплаха за националната сигурност и който конкретно е насочен към секторите на металите, автомобилостроенето и дърводобива — остават в сила. Същото важи и за митата по Раздел 301, които са насочени основно срещу Китай и до голяма степен бяха въведени по време на първия мандат на Доналд Тръмп. Въпреки това, от общо 272 млрд. щ.д. събрани мита от март 2025 г. насам, приблизително 166 млрд. щ.д. — събрани по линия на IEEPA — могат потенциално да бъдат възстановени на американските компании, които са ги платили.
За да замени митата по IEEPA, Белият дом бързо се позова на временна мярка (Раздел 122 от Закона за търговията от 1974 г.), която позволява налагането на общо мито от 10%, с възможност за повишаване до 15%, валидно до 24 юли и подлежащо на подновяване след одобрение от Конгреса. Освен това се предприемат стъпки за възпроизвеждане на митническия режим, анулиран от Върховния съд, чрез използване на други правни инструменти. Това може да включва по-специално допълнителни мита по Раздели 232 и 301.
В този контекст се открояват три основни извода.
- Първо, администрацията остава решена да защитава агресивен митнически режим. Следователно бързо смекчаване на ограниченията с цел ограничаване на потенциалния инфлационен шок от енергийни цени след кризата в Ормузкия проток би представлявало рязък завой назад и би било несъвместимо с обявената политическа линия. Хипотезата за „TACO“ — Trump Always Chickens Out („Тръмп винаги отстъпва“) — изглежда в този контекст силно малко вероятна.
- Второ, разчитайки на нестабилни правни аргументи, администрацията на Тръмп допринася за засилването на несигурността около търговията. Ако дори мита, които са в сила от почти година, могат да бъдат отменени, в кой момент икономическите участници ще могат да приемат митническия режим за стабилен? Новите мита, обявени след решението на Върховния съд, също подлежат на правно оспорване, което допълнително засилва несигурността.
- Трето, няма гаранция, че компаниите ще продължат неограничено дълго да поемат разходите, без да прехвърлят нарастваща част от тях върху потребителите. Възможностите за свиване на маржовете или за компенсиране чрез повишаване на производителността имат своите граници. След „спринта“ на митата през 2025 г. търговската война може да навлезе в „маратонска“ фаза: по-бавна, по-дълга и потенциално по-инфлационна.
1 Измерено чрез индекса на цените на бизнес входящите разходи, изготвян от Бюрото по трудова статистика (BLS), „индекси на цените на входящите ресурси за индустрията.
