Съединени американски щати

Динамична (но поляризирана) икономика

Ако бъде оставена на собствените си сили, икономиката на САЩ би трябвало да запази добрата си форма през 2026 г. По-голямата част от разходите, свързани с митата, се поемат от фирмите, което до голяма степен обяснява защо инфлацията досега е под очакванията. Броят на фалитите на фирми надхвърля нивата отпреди пандемията, което показва, че най-слабите фирми се мъчат да се справят с по-високите разходи, дори когато най-силните фирми се справят много добре. Подобна динамика на поляризация обяснява защо търсенето на стоки и услуги остава толкова силно. Според консервативни оценки делът на потреблението (70% от БВП) на най-богатия квинтил е 35%; при най-богатите той достига 50–60%. Колкото по-богат си, толкова по-изложен си на пазара на акции: най-богатите 0,1% държат около 70% от финансовото си богатство в акции, спрямо 15% до 20% за най-бедните 50%. Ентусиазмът на инвеститорите по отношение на изкуствения интелект (AI) следователно не само подкрепя капиталовите разходи (CAPEX), но и подхранва разходите на по-богатите американци. Освен това допълнителните данъчни възстановявания по силата на закона „One Big Beautiful Bill Act“ (OBBBA) би трябвало да осигурят ръст от 0,8% на доходите на домакинствата през цялата година. По същия начин очакваме разпоредбата за амортизация и отчитане на разходите за научноизследователска и развойна дейност да стимулира капиталовите инвестиции, като разшири динамиката на капиталовите разходи извън екосистемата на изкуствения интелект. Ако изобщо нещо може да се случи, то е да се сблъскаме с прекалено голямо търсене и очакваното от нас сближаване към 2% инфлация, след като приключи прехвърлянето на митата, може да бъде отложено.

Две области трябва да бъдат следени отблизо: фондовият пазар и пазарът на труда. Потенциални фактори, които могат да предизвикат корекция на акциите, включват промяна в настроенията на инвеститорите по отношение на изкуствения интелект, както и непредсказуема политика от страна на Белия дом, който се страхува да не загуби контрола над Конгреса на междинните избори. Що се отнася до пазара на труда, бихте очаквали добрата картина на растежа да го върне към нормалното състояние. Но предвид силните стимули за заместване на работната ръка с технологии, ще обявим края на пазара на труда, характеризиращ се с „малко уволнения, малко наемания“, едва когато го видим. Недостигът на работна ръка ще става все по-осезаем в секторите, зависими от нелегална работна ръка (строителство, хранително-вкусова промишленост, хотелиерство и ресторантьорство). Очаква се Федералният резерв да доближи лихвените проценти до 3%, макар че пауза не е изключена, ако инфлационният натиск се засили. Въпреки засилващия се натиск от страна на изпълнителната власт, не очакваме независимостта на Федералния резерв да бъде конкретно застрашена, стига тя да бъде защитена от Върховния съд. Ето защо очакваме възстановяването в строителството да бъде доста продължително и да се концентрира в края на годината. С отшумяването на ефектите от натрупването на запаси, предизвикано от митата, очакваме положителен принос от нетния износ.

Доминирането на американския долар позволява щедра фискална политика, външните дефицити ще се запазят

Ако не беше привлекателността на американските държавни облигации като световен еталон за резервни активи, фискалната траектория би била повод за непосредствена загриженост. Поради комбинацията от по-високи лихвени проценти и устойчиво високи първични дефицити (3% от БВП) разходите за лихви са се увеличили от средната стойност от 1,5% от БВП преди пандемията до 3,1% през 2025 г. и се очаква да нараснат още повече, тъй като растежът се нормализира, но лихвените проценти остават високи. Най-големите разходни пера (социално осигуряване, здравеопазване и отбрана) ще продължат да нарастват на фона на застаряването на населението, нарастващите разходи за медицински грижи и необходимостта от модернизиране и поддържане на военния капацитет. Натискът за подобряване на ефективността на разходите на правителството вероятно ще бъде сравнително слаб, като най-големите потенциални цели за съкращаване на разходите са политически чувствителни (разходи за ветерани, кризата с опиоидите, помощ за жилищно настаняване), а съкращенията на броя на държавните служители могат да бъдат само до известна степен. Законът OBBBA, който въвежда широкомащабни данъчни облекчения, като същевременно намалява разходите само частично (здравеопазване, продоволствена помощ и субсидии за зелена енергия), би трябвало да доведе до нетно увеличение на федералния дълг с 3–3,7 трлн. щатски долара през следващите десет години. Митата се оказаха полезен инструмент за набиране на приходи (273 млрд. долара през 2025 г., 0,9 % от БВП), но не в мащаб, който да компенсира значително по-широките дефицитни натиски. Освен това решение на Върховния съд, което ограничава политическата легитимност на голяма част от настоящия митен режим, би довело до пропуск в приходите. Предвид силния стимул на Републиканската партия да успокои икономическите опасения в навечерието на междинните избори, съществува риск от увеличаване на разходите, например предложението за раздаване на „чекове за възстановяване на мита“ в размер на 2 000 USD на домакинствата. Виждаме потенциал за продължаващ нарастващ натиск върху лихвените проценти по държавните облигации в средносрочен план.

Въпреки известно намаление, страната ще продължи да натрупва големи дефицити по текущата сметка в обозримо бъдеще. От една страна, доброто състояние на потребителите ще доведе до устойчиво търсене на внос, но от друга страна, чуждестранните инвестиции би трябвало да продължат да постъпват в икономиката, докато споменатите по-горе допълнителни дефицитни разходи ще създадат необходимост от финансиране. Тарифите биха могли да доведат до намаляване на общия внос в много краткосрочен план, но диверсификацията на търговските партньори би трябвало постепенно да компенсира този ефект. Външните „уязвимости“ на САЩ биха се превърнали в проблем само ако статутът на долара като резервна валута и на държавните ценни книжа като активи-убежища се влоши значително. Може да се каже, че през 2025 г. са налице някои ранни признаци за това, но все още е рано да се прецени дали става дума за временен спад или за тенденция.

Външна политика „Америка на първо място“, рискове за независимостта на Федералния резерв

Президентът Доналд Тръмп и Републиканската партия постигнаха решителна победа на изборите през ноември 2024 г., спечелвайки президентския пост с комфортна преднина в избирателната колегия (312/538 гласа) и в двете камари на Конгреса (220/435 места в Камарата на представителите, 53/100 места в Сената). Предвид много тясното мнозинство от 5 места, рекордния брой оттеглящи се представители (43), големия брой оспорвани избирателни райони (42) и тенденцията действащите депутати да бъдат санкционирани на междинните избори, Камарата на представителите има добри шансове да премине към демократите. Републиканците имат по-големи шансове да запазят Сената, но и той е изложен на риск. Мнозинствата и в двете камари са били от решаващо значение за приемането на ключови политики, като удължаването и разширяването на данъчните облекчения от 2017 г., увеличаването на бюджета за контрол на имиграцията, ограничаването на условията за достъп до Medicaid и отмяната на данъчните облекчения за чиста енергия и електромобили. Повечето видове законодателни актове изискват също 60 гласа в Сената, което дава на демократите известна власт да блокират политиките и понякога води до спиране на работата на правителството. Върховният съд е с превес на републиканците (6-3), а неговият ангажимент да действа като контролен орган върху изпълнителната власт се поставя под въпрос от Белия дом, който е готов да тества границите. Президентът също така оказва натиск върху Федералния резерв да понижи лихвените проценти повече, отколкото би го направил в противен случай. Между 1 и 3 места от общо 12-те в комитета за определяне на политиката на Федералния резерв ще бъдат заменени от президента през 2026 г., включително и председателското място. Това няма да бъде достатъчно, за да се контролира комитетът, дори ако всички назначени от Тръмп лица следват указанията на президента. Въпреки че все още има известен резерв, преди независимостта на Федералния резерв да бъде застрашена, той става все по-малък.

Не трябва да се изключва разширяване на тарифния режим, като се има предвид склонността на президента към този инструмент. Очакваме обаче допълнителните тарифи да бъдат частични в сравнение с всички онези, които бяха въведени през 2025 г., или да се използват за възстановяване на тарифни режими, обявени за незаконосъобразни. Отношенията с Китай са основен източник на потенциална нестабилност. Между двете суперсили съществува дълбоко вкоренена стратегическа конкуренция. И двете страни са използвали разнообразни инструменти, за да окажат натиск върху икономиката на своя съперник (мита, валутна манипулация, промишлени субсидии, ограничения върху износа на критични суровини като полупроводници и редкоземни минерали). Към момента на написването на този доклад отношенията преминават през период на относително разведряване, като търговското примирие ще изтече през ноември 2026 г. Това състояние обаче може бързо да се обърне. САЩ ще продължат да се стремят към отделяне от Китай в търговско и финансово отношение, като същевременно засилват геополитическото си влияние в Западната полусфера, което най-ярко се проявява чрез бързо ескалиращото им участие във Венецуела и стремежа им да придобият Гренландия. Прегледът на USMCA през юли 2026 г. ще предефинира условията на търговските отношения с Канада и Мексико – основните търговски партньори на САЩ (20 % от общия обем на търговията). Нашата работна хипотеза е, че споразумението ще оцелее, макар че е по-трудно да се каже дали това ще бъде под формата на пълно удължаване (от 2036 до 2042 г.) или ще бъде предмет на поредна ревизия през 2027 г. Очаква се натискът за дерегулация, особено по отношение на околната среда и отчетността/съответствието с изискванията, да продължи и да доведе до по-малко бюрокрация за бизнеса.

Плащане

Износителите трябва да обръщат специално внимание на клаузите в договорите за продажба, отнасящи се до съответните задължения на страните, и да определят условията за плащане, които са най-подходящи за конкретния случай, особено когато става въпрос за задължения за плащане на кредит. В тази връзка чековете и менителниците са много основни платежни инструменти, които не позволяват на кредиторите да предявяват искове за събиране на вземания по отношение на „менителното право“ (droit cambiaire), както е възможно в други държави, подписали Женевските конвенции от 1930 и 1931 г. за единното правно третиране на менителниците и чековете.

Чековете се използват широко, но тъй като не се изисква да бъдат покрити при издаването им, те предлагат относително ограничени гаранции. Титулярите на сметки могат да спрат плащането по чек, като подадат писмено искане до банката в срок от 14 дни от датата на издаване на чека. Освен това, в случай на неизпълнение, получателите все пак трябва да представят доказателство за вземането си. Заверените чекове предлагат по-голяма сигурност на доставчиците, тъй като банката, която ги заверява, по този начин потвърждава наличието на достатъчно средства по сметката и поема ангажимент за плащането им. Въпреки че са по-трудни за получаване и поради това по-рядко срещани, банковите чекове – чекове, изтеглени директно от собствената сметка на банката – осигуряват пълна сигурност, тъй като представляват пряк ангажимент за плащане от страна на банката.

Менителниците и записите на заповед се използват по-рядко и не предлагат конкретно доказателство за дълг. Системата на отворена сметка е оправдана едва след установяването на продължителни търговски отношения.

Често се използват преводи – особено чрез електронната мрежа SWIFT, към която са свързани повечето американски банки и която осигурява бърза и евтина обработка на международни плащания. Преводите чрез SWIFT са особено подходящи, когато между договарящите се страни съществува истинско доверие, тъй като продавачът разчита на това, че купувачът ще действа добросъвестно и ефективно ще инициира нареждането за превод.

За големи суми големите американски компании използват и две други силно автоматизирани системи за междубанкови преводи – Системата за междубанкови плащания „Clearing House“ (CHIPS), управлявана от частни финансови институции, и Системата за обслужване на средства „Fedwire“, управлявана от Федералния резерв.

Събиране на дългове

Етап на мирно уреждане

Тъй като американската правна система е сложна и скъпа (особено по отношение на адвокатските хонорари), препоръчително е, където е възможно, да се преговаря и да се постига извънсъдебно споразумение с клиентите, или в противен случай да се наеме агенция за събиране на дългове.

Съдебни производства

Съдебната система се състои от два основни вида съдилища: федералните окръжни съдилища, като във всеки щат има поне едно такова съдилище, и окръжните или областните съдилища, които са под юрисдикцията на всеки щат.

Ускорено производство

Ако дългът е сигурен и неоспорим, американското право предвижда процедура за „съдебно решение по съкратена процедура“, при която искането за такова решение се основава на твърдението на една от страните, че всички необходими фактически въпроси са уредени или че не е необходимо провеждането на съдебен процес. Това е подходящо, когато съдът прецени, че няма фактически въпроси, които да подлежат на разглеждане, и следователно основанието за иск или всички основания за иск в исковата молба могат да бъдат решени без съдебен процес. Ако съдията реши, че има спорни факти, съдът ще отхвърли искането за съдебно решение по съкратена процедура и ще разпореди провеждането на съдебен процес.

Обикновени съдебни производства

По-голямата част от производствата се разглеждат от щатските съдилища, които прилагат щатското и федералното право към спорове, попадащи в тяхната юрисдикция (т.е. съдебни дела, засягащи лица с местожителство или пребиваване в съответния щат).

Федералните съдилища, от друга страна, се произнасят по спорове, в които са замесени щатските правителства, по дела, свързани с тълкуването на конституцията или федералните договори, както и по искове на стойност над 75 000 щатски долара между граждани на различни американски щати или между американски гражданин и чужденец, чуждестранен държавен орган или, в някои случаи, между ищци и ответници от чужди държави.

Ключова характеристика на американската съдебна система е предсъдебната фаза на „разкриване на доказателства“, при която всяка страна може да изисква от противната страна доказателства и показания, свързани със спора, преди съдът да разгледа делото. По време на самото съдебно производство съдиите предоставят на ищците и техните адвокати значителна свобода да представят съответните документи по всяко време и да водят съдебното производство като цяло. Това е състезателна процедура, при която съдията по-скоро изпълнява ролята на арбитър, гарантиращ спазването на процесуалните правила, въпреки че все по-често практиката засилва ролята на съдията в провеждането на делото. Фазата на разкриване на доказателства може да продължи няколко месеца, дори години. Тя може да е свързана с високи разходи поради настояването на всяка от страните постоянно да предоставя релевантни доказателства (за които всяка страна излага аргументи), както и да включва различни средства – като разследвания, искания за подкрепящи документи, свидетелски показания и детективски доклади – които след това се представят за одобрение от съда по време на заключителната фаза на производството.

В гражданските дела журито преценява дали искът е обоснован и определя наказанието, което да бъде наложено на нарушителя. При особено сложни, продължителни или скъпи съдебни спорове, като например дела за несъстоятелност, е известно, че съдилищата позволяват на кредиторите да търсят отговорност от специалистите (например одитори), които са консултирали неплатежоспособната страна, когато е доказано, че тези съветници са действали неправомерно.

0

Изпълнение на съдебно решение

Вътрешните съдебни решения в Съединените щати предоставят на кредиторите допълнителни права, като например запор и продажба на имуществото на длъжника или запор върху банковата му сметка. Тъй като страната е федерална, решенията, постановени в един от щатите, могат да бъдат изпълнени в съд на друг щат, при условие че изпълнителният съд счете, че е компетентен да изпълни съответното съдебно решение.

По отношение на чуждестранните съдебни решения всеки щат има собствено законодателство. Въпреки това те трябва първо да бъдат признати като вътрешни съдебни решения. Ако съществува договор за взаимно признаване, изискването е изпълнено. При липса на такъв договор обаче процедурата по екзекватура има за цел да осигури изпълнението в местен съд, след като се провери дали съдебното решение отговаря на определени критерии, предвидени в законодателството на съответния щат.

Процедури по несъстоятелност

ИЗВЪНСЪДЕБНИ ПРОЦЕДУРИ

Законодателствата на различните щати могат да предвиждат извънсъдебни процедури с цел избягване на формални съдебни производства, като например „Прехвърляне в полза на кредиторите“ в щата Калифорния, при което дадено дружество прехвърля всички свои активи на независима трета страна, която ги ликвидира и разпределя между всички кредитори по справедлив начин.

ПРОЦЕДУРИ ПО ПРЕСТРУКТУРИРАНЕ

Глава 11 от Американския кодекс за несъстоятелност предоставя на предприятието в затруднение възможност да запази дейността си като действащо предприятие, докато се извършва финансова реструктуризация. Длъжникът може да потърси преструктуриране на дълга си чрез намаляване на дължимата сума или удължаване на сроковете за погасяване. Длъжникът и неговото ръководство продължават да управляват бизнеса като длъжник, запазил владението. Съдът по несъстоятелност осъществява надзор над производството.

ЛИКВИДАЦИЯ

Съгласно Глава 7 от Американския кодекс за несъстоятелност целта на тези производства е да се осъществи планова ликвидация на предприятието в затруднение. Процесът, надзираван от съда, включва синдик, който продава активите и разпределя постъпленията между кредиторите в съответствие със законоустановените приоритети, предвидени в Кодекса за несъстоятелност, както и предявяване на наличните искове. Американският синдик назначава независим временен синдик, който да администрира делото. Временният синдик свиква събрание на кредиторите след подаването на молбата. Той отговаря за ликвидацията на активите на имуществената маса и разпределянето на постъпленията между кредиторите. Съдът осъществява надзор върху производството. Държавното законодателство може също така да предвижда различни механизми за ликвидация на активите на длъжника, като например поставяне под съдебно управление.

Последно актуализирано: януари 2025 г.