Съединени американски щати

Всички яйца в кошницата на изкуствения интелект

При липса на сериозен негативен шок, американската икономика би трябвало да продължи да расте със стабилен темп или дори да ускори растежа си. Вярата в обещанията на изкуствения интелект е основният двигател на търсенето; както чрез продължаващия изключителен ръст на капиталовите разходи за изкуствен интелект (~2,5–3% от БВП), така и чрез допълнителните потребителски разходи, предизвикани от огромната възвръщаемост на акциите (фирмите за изкуствен интелект съставляват 40% от пазарната капитализация на S&P 500). Най-богатият квинтил от домакинствата съставлява около 45% от потребителските разходи. Докато средното европейско домакинство натрупва богатство, като спестява 15% от дохода си, неговият американски аналог натрупва богатство чрез капиталови печалби и изразходва 95% от дохода си. По този начин разочарованието от графика за монетизация на доставчиците на модели за изкуствен интелект би довело както до спад в капиталовите разходи (CAPEX), така и до разпродажба на акции, което би предизвикало свиване на потреблението (70% от БВП), тъй като по-заможните домакинства спестяват в по-голяма степен, за да възстановят баланса на нетната си стойност. Спешните мерки на Федералния резерв биха ограничили разпространението на кризата към по-широката финансова система. Този рецесионен сценарий е основната заплаха за перспективите, но не е нашият базов сценарий. От 2027 г. нататък се очаква реализацията на инвестициите в изкуствен интелект също да бъде затруднена от регулаторна реакция и затруднения в доставките. Въпреки че износът се подкрепя силно от нефтения и газовия сектор и цифровите услуги, това се компенсира с лихви от нарастващия внос на капитал и междинни стоки, свързани с разгръщането на изкуствения интелект (сървъри, съвременни полупроводници, електрооборудване).

Въпреки здравата икономика като цяло, условията за производствените разходи са станали по-трудни за по-малките фирми, които са по-далеч от технологичния авангард. Като цяло фалитите на фирми нарастват с 16% на годишна база и към второто тримесечие на 2026 г. са с 23% над нивата отпреди пандемията. Нестабилната тарифна политика доведе до продължителна несигурност, по-високи разходи за суровини и по-взискателно управление на запасите, въпреки благоприятния ефект от възстановяванията по IEEPA (0,5 % от БВП). Инфлацията упорито остава над целевото ниво и, макар че в момента е на път към забавяне, съществува риск тя да бъде изтласкана нагоре от натиска върху предлагането (геополитически сътресения в енергийния сектор, инфлация на хранителните продукти, предизвикана от нестабилния климат, и недостиг на торове). Този контекст затруднява Федералния резерв да продължи да намалява лихвените проценти. Тъй като пазарите на облигации все по-внимателно следят публичните финанси на САЩ, суверенната премия също се увеличава. Финансовите условия по този начин стават все по-тежки. Най-видимите последствия от това са пазар на недвижими имоти, потиснат от трайно високите лихви по ипотеките (и рецесия в жилищното строителство), както и нарастващият брой на неплатежоспособностите сред фирмите, зависими от частни кредитори. Въпреки че е уязвим към два потенциални големи дестабилизиращи шока (разрушителното въздействие на изкуствения интелект и репресивните мерки срещу имиграцията), пазарът на труда би трябвало да остане приблизително в равновесие, малко под нивото на пълна заетост (~4%), освен ако и докато не започнем да виждаме по-силни доказателства за съкращения, свързани с изкуствения интелект. Очаква се Федералният резерв да поддържа лихвените проценти в диапазона 3,5–4% до 2027 г., но остава изключително гъвкав, предвид значителните промени, които настъпват в икономиката.

Доминирането на американския долар позволява щедра фискална политика; външните дефицити ще продължат

Ако не беше привлекателността на американските държавни облигации като световен еталон за резервни активи, фискалната траектория би била повод за непосредствена загриженост. Поради комбинацията от по-високи лихвени проценти и устойчиво високи първични дефицити (3% от БВП) разходите за лихви са се увеличили от средната стойност от 1,5% от БВП преди пандемията до 3,1% през 2025 г. и се очаква да нараснат още повече, тъй като растежът се нормализира, а лихвените проценти остават високи. Най-големите разходни пера (социално осигуряване, здравеопазване и отбрана) ще продължат да нарастват на фона на застаряването на населението, нарастващите разходи за медицински грижи и необходимостта от обновяване и поддържане на военния потенциал. Натискът за подобряване на ефективността на държавните разходи вероятно ще бъде сравнително слаб, като най-големите потенциални цели за съкращаване на разходите са политически чувствителни (разходи за ветерани, кризата с опиоидите, помощ за жилищно настаняване). Законът „One Big Beautiful Bill“, който въвежда широкомащабни данъчни облекчения, като същевременно намалява разходите само частично (здравеопазване, продоволствена помощ и субсидии за зелена енергия), би трябвало да доведе до нетно увеличение на федералния дълг с 3–3,7 трлн. щатски долара през следващите десет години. Виждаме потенциал за продължаващ нарастващ натиск върху лихвените проценти по държавните облигации в средносрочен план.

Страната ще продължи да натрупва големи дефицити по текущата сметка в обозримо бъдеще. На първо място, доброто състояние на потребителите ще доведе до устойчиво търсене на внос, чуждестранните инвестиции би трябвало да продължат да постъпват в икономиката, докато допълнителните разходи, свързани с дефицита, ще създадат необходимост от финансиране. Митата биха могли да доведат до намаляване на общия внос в много краткосрочен план, но диверсификацията на търговските партньори би трябвало постепенно да компенсира този ефект. Външните уязвимости на САЩ биха се превърнали в проблем само ако статутът на долара като резервна валута и на държавните облигации като сигурно убежище се влоши значително. Въпреки някои ранни признаци за това през последните години (повишаващи се доходности, възходящи тенденции на цената на златото), доминирането на щатския долар над другите фиатни валути остава значително.

Очаква се Камарата на представителите да премине към демократите, а търговската война да продължи

Президентът Доналд Тръмп и Републиканската партия постигнаха решителна победа на изборите през ноември 2024 г., спечелвайки президентския пост с комфортна преднина в Избирателната колегия (312/538 гласа) и в двете камари на Конгреса (220/435 места в Камарата на представителите, 53/100 места в Сената). Предвид много тясната преднина от 5 места, рекордния брой оттеглящи се представители (43), големия брой оспорвани избирателни райони (42) и тенденцията действащите депутати да бъдат санкционирани на междинните избори, се очаква Камарата на представителите да премине към демократите. Републиканците имат по-големи шансове да запазят Сената, но и той е изложен на риск. Мнозинствата и в двете камари са били от решаващо значение за приемането на ключови политики, като удължаването и разширяването на данъчните облекчения от 2017 г., увеличаването на бюджета за контрол на имиграцията, ограничаването на условията за достъп до „Медикейд“ и отмяната на данъчните облекчения за чиста енергия и електромобили. Повечето видове законодателни актове изискват също така 60 гласа в Сената, което дава на демократите известна власт да блокират политиките и понякога води до спиране на работата на правителството. Върховният съд е с консервативна ориентация (6-3), а неговият ангажимент да действа като контролен орган върху изпълнителната власт се оспорва от Белия дом, който е готов да тества границите. Въпреки това, когато ставаше въпрос за явно незаконното използване на „реципрочни“ тарифи по IEEPA и опитите на президента да уволни управителите на Федералния резерв, съдът защити институциите. Очакваме Белият дом да продължи с опитите си да повлияе на Федералния резерв и да се провали, докато лицата, отговорни за провеждането на политиката на Федералния резерв, са защитени от съда.

Предвид прецедента, създаден от решението по IEEPA, Белият дом се фокусира върху възстановяването на желания от него общ диапазон на митата (някъде в рамките на 10–15 %), като използва по-солидни правни основания. Очаква се всеки пакет от мита да бъде оспорен в съда, което ще предизвика продължителен процес, продължаващ няколко месеца, за проверка на неговата правна обоснованост. Очакваме продължителното използване на заплахи с мита като инструмент за преговори във външната политика, който да се използва за оказване на натиск върху други държави по различни теми (Гренландия, сигурност и миграция, търговия с наркотици, подкрепа за лица, близки до президента, и т.н.). Отношенията с Китай са основен източник на потенциална нестабилност. Между двете суперсили съществува дълбоко вкоренена стратегическа конкуренция. И двете страни са използвали разнообразни инструменти, за да окажат натиск върху икономиката на своя съперник (мита, валутни манипулации, промишлени субсидии, ограничения върху износа на критични суровини като полупроводници и редкоземни минерали).

Към момента на написването на този доклад отношенията преминават през период на относително разведряване, но това състояние може бързо да се обърне. САЩ ще продължат да търсят отделяне от Китай в търговската и финансовата сфера, като същевременно ускоряват усилията си да спечелят технологичната надпревара в областта на изкуствения интелект. Що се отнася до ЕС, споразумението от Търнбери от 2025 г. ограничава митата до 15%, макар че остава неясно дали САЩ ще го спазват по време на дипломатически напрежения, като например тези, свързани с Испания и данъчното облагане на цифровите услуги. Значителна несигурност продължава да обгръща бъдещето на споразумението USMCA с Мексико и Канада (20 % от общия обем на търговията на САЩ, 5 % от БВП). Споразумението ще изтече през 2036 г., освен ако не бъде постигнато споразумение за удължаване до 2042 г.; а с него ще изтече и привилегированният достъп до американския пазар, който е позволил дълбоко интегрирана северноамериканска верига на доставки. Нашата работна хипотеза остава, че ще бъде намерено някакво решение, което да запази привилегирован достъп за Канада и Мексико, но че в краткосрочен план периодично ще избухват епизоди на напрежение (включително заплахи за налагане на мита и действително налагане на такива).

Плащане

Износителите трябва да обръщат специално внимание на клаузите в договорите за продажба, отнасящи се до съответните задължения на страните, и да определят условията за плащане, които са най-подходящи за конкретния контекст, особено когато става въпрос за задължения за плащане на кредит. В това отношение чековете и менитениците са много основни средства за плащане, които не позволяват на кредиторите да предявяват искове за събиране на дългове по силата на „валутното право“ (droit cambiaire), както е възможно в други държави, подписали Женевските конвенции от 1930 и 1931 г. за единното правно третиране на менителниците и чековете.

Чековете се използват широко, но тъй като не се изисква да бъдат покрити при издаването им, те предлагат относително ограничени гаранции. Титулярите на сметки могат да спрат плащането по чек, като подадат писмено искане до банката в срок от 14 дни от издаването на чека. Освен това, в случай на неизпълнение, получателите все пак трябва да представят доказателство за претенцията си. Сертифицираните чекове предлагат по-голяма сигурност на доставчиците, тъй като банката, която сертифицира чека, по този начин потвърждава наличието на достатъчни средства по сметката и поема ангажимент за плащането му. Въпреки че са по-трудни за получаване и поради това по-рядко срещани, банковите чекове – чекове, изтеглени директно от собствената сметка на банката – осигуряват пълна сигурност, тъй като представляват пряк ангажимент за плащане от страна на банката.

Менителниците и записите на заповед се използват по-рядко и не предлагат конкретно доказателство за дълг. Системата на отворена сметка е оправдана едва след установяването на продължителни търговски отношения.

Често се използват преводи – особено чрез електронната мрежа SWIFT, към която са свързани повечето американски банки и която осигурява бърза и евтина обработка на международни плащания. Преводите чрез SWIFT са особено подходящи, когато между договарящите се страни съществува истинско доверие, тъй като продавачът разчита на това, че купувачът ще действа добросъвестно и ефективно ще инициира нареждането за превод.

За големи суми големите американски компании използват и две други силно автоматизирани системи за междубанкови преводи – Системата за междубанкови плащания „Clearing House“ (CHIPS), управлявана от частни финансови институции, и Системата за обслужване на средства „Fedwire“, управлявана от Федералния резерв.

Събиране на дългове

Етап на извънсъдебно уреждане

Тъй като американската правна система е сложна и скъпа (особено по отношение на хонорарите на адвокатите), препоръчително е, където е възможно, да се водят преговори и да се постига извънсъдебно споразумение с клиентите, или в противен случай да се наеме агенция за събиране на дългове.

Съдебни производства

Съдебната система се състои от два основни вида съдилища: федералните окръжни съдилища, като във всеки щат има поне по едно такова съдилище, и окръжните съдилища, които са под юрисдикцията на всеки щат.

Ускорени производства

Ако дългът е сигурен и неоспорим, американското право предвижда процедура за „съкратено съдебно решение“, при която молбата за съкратено съдебно решение се основава на твърдението на една от страните, че всички необходими фактически въпроси са уредени или че не е необходимо провеждането на съдебен процес. Това е подходящо, когато съдът прецени, че няма останали фактически въпроси, които да бъдат разгледани, и следователно основанието за иск или всички основания за иск в исковата молба могат да бъдат решени без съдебен процес. Ако съдията реши, че има спорни факти, съдът ще отхвърли искането за съдебно решение по съкратена процедура и ще разпореди провеждането на съдебен процес.

Обикновени съдебни производства

По-голямата част от делата се разглеждат от щатските съдилища, които прилагат щатското и федералното право към спорове, попадащи в тяхната юрисдикция (т.е. съдебни дела, засягащи лица с местожителство или пребиваване в съответния щат).

Федералните съдилища, от друга страна, се произнасят по спорове, в които са замесени щатските правителства, по дела, свързани с тълкуването на конституцията или федералните договори, както и по искове на стойност над 75 000 щатски долара между граждани на различни американски щати или между американски гражданин и чуждестранен гражданин, чуждестранен държавен орган или, в някои случаи, между ищци и ответници от чужди държави.

Ключова характеристика на американската съдебна система е предсъдебната фаза на „разкриване на доказателства“, при която всяка страна може да изисква от противната страна доказателства и показания, свързани със спора, преди съдът да разгледа делото. По време на самото съдебно производство съдиите предоставят на ищците и техните адвокати значителна свобода да представят съответните документи по всяко време и да водят съдебното производство като цяло. Това е състезателна процедура, при която съдията по-скоро изпълнява ролята на арбитър, гарантиращ спазването на процесуалните правила, въпреки че все по-често практиката засилва ролята на съдията в провеждането на делото. Фазата на разкриване на доказателства може да продължи няколко месеца, дори години. Тя може да е свързана с високи разходи поради настояването на всяка от страните постоянно да предоставя релевантни доказателства (оспорвани от всяка от страните) и да включва различни средства – като разследвания, искания за подкрепящи документи, свидетелски показания и детективски доклади – които след това се представят за одобрение от съда по време на заключителната фаза на производството.

В гражданските дела журито преценява дали искът е обоснован и определя наказанието, което да бъде наложено на нарушителя. При особено сложни, продължителни или скъпи съдебни спорове, като например дела за несъстоятелност, е известно, че съдилищата позволяват на кредиторите да търсят отговорност от специалистите (например одитори), които са консултирали неизправната страна, когато е доказано, че тези съветници са действали неправомерно.

0

Изпълнение на съдебно решение

Вътрешните съдебни решения в Съединените щати предоставят на кредиторите допълнителни права, като например запор и продажба на имуществото на длъжника или запор върху банковата му сметка. Тъй като САЩ са федерална държава, решенията, постановени в един от щатите на страната, могат да бъдат изпълнени в съд на друг щат, при условие че съдът, който извършва изпълнението, счете, че е компетентен да изпълни съответното съдебно решение.

По отношение на чуждестранните съдебни решения всеки щат има собствено законодателство. Въпреки това те първо трябва да бъдат признати като вътрешни съдебни решения. Ако съществува договор за взаимно признаване, изискването е изпълнено. При липса на такъв обаче процедурата по екзекуатура има за цел да осигури изпълнението в национален съд, след като се провери дали съдебното решение отговаря на определени критерии, предвидени в законодателството на съответния щат.

Процедури по несъстоятелност

ИЗВЪНСЪДЕБНИ ПРОЦЕДУРИ

Законодателствата на различните щати могат да предвиждат извънсъдебни процедури с цел избягване на официални съдебни производства, като например „Прехвърляне в полза на кредиторите“ в щата Калифорния, при което дружеството прехвърля всичките си активи на независима трета страна, която ги ликвидира и разпределя между всички кредитори по справедлив начин.

ПРОЦЕДУРИ ПО ПРЕСТРУКТУРИРАНЕ

Глава 11 от Американския кодекс за несъстоятелност предоставя на предприятие в затруднение възможността да запази дейността си като действащо предприятие, докато се извършва финансово преструктуриране. Длъжникът може да потърси преструктуриране на дълга си чрез намаляване на дължимата сума или удължаване на сроковете за погасяване. Длъжникът и неговото ръководство продължават да управляват бизнеса като длъжник, запазил владението. Съдът по несъстоятелност осъществява надзор върху производството.

ЛИКВИДАЦИЯ

Съгласно Глава 7 от Американския кодекс за несъстоятелност целта на тези процедури е да се осъществи организирана ликвидация на предприятието в затруднение. Процесът, надзираван от съда, включва продажба на активи от синдик и разпределяне на постъпленията между кредиторите в съответствие с законоустановените приоритети, предвидени в Кодекса за несъстоятелност, както и предявяване на наличните искове. Американският синдик назначава независим временен синдик, който да управлява делото. Временният синдик свиква събрание на кредиторите след подаването на молбата. Той отговаря за ликвидацията на активите на имуществената маса и разпределянето на постъпленията между кредиторите. Съдът осъществява надзор върху производството. Държавното законодателство може също така да предвижда различни механизми за ликвидация на активите на длъжника, като например поставяне под съдебно управление.

Последно актуализирано: август 2026 г.