САЩ
Европа
Виетнам
Китай
Япония
Тайланд
Индонезия
СингапурЗабавяне на икономическия растеж
През 2025 г. икономическият растеж се забави на фона на несигурността, свързана с американските мита, корекцията на пазара на недвижими имоти и подновените напрежения със съседна Тайланд. Боевете по границата и разселването на хора, живеещи в близост до зоните на военни действия, оказаха влияние върху камбоджанската икономика по няколко начина. На първо място — чрез потока на стоки. Въпреки че Тайланд не е основен износен пазар (през 2024 г. той е съставлявал 3 % от общия износ), той е значителен източник на внос (12 %), особено за определени хранителни продукти (напитки, захар) и автомобили. Той служи и като транзитен пункт за част от камбоджанския износ, най-вече за селскостопански продукти. Освен това конфликтът прекъсна потоците от парични преводи на емигрантите от Тайланд (основната дестинация), като много от тях се завърнаха в страната. През 2024 г. паричните преводи съставляваха общо 6 % от БВП. Накрая, конфликтът засегна туризма (9 % от БВП). Загубата на доверие сред международните туристи и зависимостта на сектора от Тайланд — основният източник на пристигащи чуждестранни туристи (32 %) през 2024 г. — допринесоха за спад от близо 6 % в броя на пристигащите чуждестранни туристи през първите осем месеца на 2025 г.
Очаква се забавянето да продължи и през 2026 г., като растежът ще остане значително под темпото си от периода преди пандемията, което е било средно 8 % между 2015 и 2019 г. Частното потребление (60 % от БВП), след очаквания лек спад през 2025 г., би трябвало да допринесе положително за растежа. Въпреки умерената и намаляваща инфлация, която е благоприятна за покупателната способност, този принос ще остане ограничен. Масовото завръщане на камбоджански работници от Тайланд — близо един милион през 2025 г. — може да доведе до продължителен спад в паричните преводи и влошаване на състоянието на вътрешния пазар на труда, което съответно ще забави динамиката на търсенето на домакинствата. Частните инвестиции биха могли да нарастват с по-умерени темпове, отколкото през 2025 г. Забавянето може да се дължи на продължаващия спад на пазара на недвижими имоти, както и на увеличението на притока на преки чуждестранни инвестиции, което започна през третото тримесечие на 2024 г. и продължи през първата половина на 2025 г., вероятно свързано с частично преразпределение на веригите на стойността в сектора на облеклото от Бангладеш към Камбоджа. Само тези два сектора съставляваха близо две трети от потоците на преки чуждестранни инвестиции (ПЧИ) през 2024 г., което представляваше почти цялото частно инвестиционно търсене.
Износът (143 % от БВП) ще остане основният източник на растеж. Тъй като близо 50 % от него се състои от облекло, обувки и кожени изделия, растежът в тези сектори ще продължи да бъде стабилен. Не се очаква въвеждането на митническа ставка от 19 % от страна на САЩ — водещият експортен пазар, на който се падат 37 % от износа на стоки от Камбоджа — да засегне значително конкурентоспособността на страната. Тази ставка остава сравнима или дори по-ниска от тези, прилагани към други азиатски производители в сектора, като Индия (50 %), Бангладеш (20 %) и Виетнам (19 %).
Малък риск от двойния дефицит
След като практически изчезна през 2023 и 2024 г., се очаква дефицитът по текущата сметка да се увеличи през 2025 и 2026 г., подтикнат от разширяващия се търговски дефицит. Въпреки че износът на стоки продължава да нараства, очаква се ускоряването на производствената дейност да доведе до по-изразен ръст на вноса, особено на текстилни суровини като тъкани, химически влакна и памук. Освен това продължителното намаляване на паричните преводи вследствие на масовото завръщане на камбоджански работници от Тайланд би могло да намали излишъка от вторични доходи. От друга страна, салдото по услугите (туризъм) ще остане положително, но тенденциите в излишъка ще зависят отчасти от устойчивостта на примирието, подписано с Тайланд през октомври 2025 г. Въпреки тази тенденция и очакваното забавяне на потоците от чуждестранни инвестиции, се очаква дефицитът по текущата сметка да продължи да се финансира от притока на капитали. През 2024 г. нетните преки чуждестранни инвестиции (ПЧИ) съставляваха 9,4 % от БВП, което позволи на валутните резерви да се задържат на комфортно ниво, равностойно на 7,5 месеца внос през юни 2025 г. Освен това, предвид високата степен на доларизация на камбоджанската икономика, по-слабият щатски долар на фона на преобладаващата несигурност относно търговската политика на Вашингтон е намалил необходимостта Националната банка на Камбоджа да се намесва на валутния пазар чрез продажба на валута за стабилизиране на риела, както е правела през предходните години. Постепенното облекчаване на паричната политика на САЩ, започнало през септември 2025 г., следва да продължи да облекчава този натиск.
В бюджетно отношение, въпреки усилията на правителството за консолидация, се очаква публичният дефицит да се е влошил леко през 2025 г. Спадът може да се дължи на забавянето на икономическата активност, което е оказало натиск върху събирането на данъчни постъпления, както и на увеличените капиталови разходи и заплатите в държавната администрация. Ако законопроектът за бюджета за 2026 г., одобрен от Министерския съвет в края на октомври 2025 г., бъде приет от парламента, се очаква публичните разходи да нараснат с близо 8 % в сравнение с предходната финансова година, като акцентът ще бъде поставен върху образованието, инфраструктурата, отбраната и здравеопазването. От страна на приходите правителството планира да въведе данък върху капиталовите печалби от 1 януари 2026 г. с цел разширяване на данъчната основа. Данъчните приходи съставляваха около 12 % от БВП през 2024 г., което е под средната стойност за Азиатско-тихоокеанския регион за 2023 г. от 19,5 %. Очаква се съотношението на публичния дълг към БВП да остане умерено. Освен това през март 2025 г. Камбоджа разполагаше с фискални резерви, представляващи 11,9 % от БВП, а профилът на дълга ѝ ограничава рисковете. Въпреки че е почти изцяло външен, дългът на Камбоджа остава до голяма степен на преференциални условия, като падежните срокове са съсредоточени в средносрочния и дългосрочния период.
Рисковете, свързани с дълга, са по-концентрирани в частния сектор, като неизплатените вътрешни кредити към частния сектор представляват около 125 % от БВП през 2024 г. Тъй като почти една трета от него е свързана с изпитващия затруднения сектор на недвижимите имоти, частният дълг тежи върху банковия сектор на страната, който трябваше да се справи с увеличение на дела на необслужваните кредити (от 5,1 % през 2023 г. до 7,2 % през 2024 г.).
Напрежението с Тайланд се засилва
След почти четири десетилетия на власт Хун Сен, бивш военен командир на „Червените кхмери“, официално предаде властта на сина си Хун Манет през юли 2023 г. Хун Манет беше официално встъпил в длъжност като министър-председател през следващия месец за петгодишен мандат след вот на доверие в парламента. Това обаче беше до голяма степен формалност, тъй като Камбоджанската народна партия (КНП), водена от семейство Хун, притежава почти пълен монопол в парламента, като заема 120 от 125 места, след като основната опозиционна партия беше изключена от последните избори. Въпреки че той обеща да модернизира държавата и да насърчи прозрачността, според „Хюман Райтс Уоч“ правителството му е обвинено в жестоко потискане на гражданските свободи. Освен това Хун Сен, въпреки че се оттегли от изпълнителните си функции, продължава да играе централна политическа роля, като запазва председателството на КНП и Сената.
С цел да привлече чуждестранни инвестиции премиерът Мане преориентира камбоджанската дипломация към по-диверсифициран и балансиран подход. Дълго време фокусирана върху Китай, тя сега се отваря към нови партньори, особено в Запада, Близкия изток и Африка. През 2025 г. отношенията със САЩ бяха белязани от напрегнати търговски преговори относно митата, наложени от Вашингтон. Вследствие на инициативата „Ден на освобождението“, стартирана през април, Камбоджа беше ударена с рекордно мито от 49 %, най-високото сред засегнатите държави. Мярката беше свързана с излишъка по текущата сметка от 13 милиарда щатски долара през 2024 г., представляващ 98 % от стойността на вноса на САЩ от Камбоджа. Чрез поредица от двустранни преговори Пном Пен успя да намали тази ставка до 19 %, което влезе в сила на 7 юли 2025 г. Двустранното търговско споразумение, подписано през октомври 2025 г., утвърди този нов тарифен режим. На регионално равнище Камбоджа продължи да участва активно в АСЕАН, въпреки дипломатическите напрежения с Тайланд. Вече повече от век двете държави се борят за общата си граница, която беше установена със споразумение между Тайланд (тогава Кралство Сиам) и Франция. Скритите напрежения ескалираха рязко през май 2025 г., след като в района беше убит камбоджански войник. След обявяването на примирие през юли и под натиска на Доналд Тръмп, който според информациите заплаши да преустанови текущите търговски преговори с двете страни, ако не бъде постигнат компромис, през октомври беше подписано официално мирно споразумение. Въпреки това напрежението на място продължава, като Камбоджа и Тайланд се обвиняват взаимно в нарушаване на примирието, тормоз над цивилни граждани и дори в извършване на актове на насилие, особено срещу камбоджански граждани, опитващи се да преминат границата, за да си намерят работа в Тайланд. Две седмици след подписването на споразумението Тайланд публично обяви прекратяването на примирието.
Въпреки диверсифицирания си подход във външната политика, страната продължава да поддържа тесни отношения с Китай. Пекин е основен търговски партньор и съставлява 47 % от общия внос на стоки през 202 г., както и основен инвеститор и доставчик на финансова помощ. Силата на тези отношения е очевидна и във военната сфера: от 2016 г. насам двете държави редовно провеждат съвместни учения под името „Златен дракон“, с което демонстрират своето сътрудничество в областта на отбраната. Друг символ на това стратегическо партньорство е модернизацията от страна на Китай на военноморската база „Рийм“ на южното крайбрежие на Камбоджа. Проектът, който осигурява на Пекин привилегирован морски достъп до Сиамския залив, предизвика опасения във Вашингтон, където се страхуваха, че съоръжението ще бъде използвано изключително от китайски сили. Въпреки това там са правили спирки и японски, и виетнамски военни кораби. Въпреки това някои аспекти на тези отношения биха могли да станат източник на напрежение. Наличието на китайски престъпни мрежи в Камбоджа, занимаващи се с изпиране на пари и киберизмами, би могло да дестабилизира двустранните отношения. Освен това Пекин не изрази изрична подкрепа за Камбоджа по време на конфликта ѝ с Тайланд.