Бразилия
Европа
САЩ
Чили
Китай
ПарагвайИкономиката ще загуби част от динамиката си на растеж през 2026 г.
През 2026 г. темпът на растеж на БВП ще се забави до известна степен, главно поради ефекта на базата. Брутните фиксирани инвестиции ще бъдат основният двигател на икономическата активност през годината, макар и с по-бавен темп. Убедителната победа на управляващата партия на междинните избори през октомври 2025 г. допринесе за по-стабилна икономическа и политическа среда и ще спомогне за по-оптимистични настроения на пазара през 2026 г., което е добър знак за инвестициите. Частните инвестиции се очаква да бъдат движени от местни компании, докато чуждестранните групи вероятно ще продължат да поддържат предпазлив подход и ще отбележат по-малък ръст. Външният интерес вероятно ще бъде насочен предимно към минното дело и нефтогазовия сектор в шистовото находище „Вака Муерта“. Освен това оптимистичните настроения ще се засилят, ако политиците успеят да приемат структурни реформи, като например повишаване на гъвкавостта на пазара и опростяване на данъчната система. Очакват се по-гъвкави кредитни условия, които също би трябвало да подкрепят инвестициите. През 2026 г. се прогнозира лихвените проценти да спаднат и да се стабилизират на по-ниски нива, подпомогнати от намалените изисквания за банкови резерви и продължаващия напредък в стабилизирането на инфлационните очаквания. По същия начин се очаква потреблението на домакинствата да продължи да нараства — макар и с по-бавен темп — подтикнато от по-ниската инфлация, скромното увеличение на реалните доходи и по-леките кредитни условия. Що се отнася до публичното потребление (15 % от БВП), то ще продължи да бъде обект на строга фискална дисциплина. След две години на свиване обаче се очаква публичните разходи да отбележат леко увеличение през 2026 г.
Износът следва да нарасне с малко по-бързи темпове. Макар динамиката на глобалния растеж да продължи постепенно да отслабва (включително на основните експортни пазари – Бразилия, САЩ и Китай), износът вероятно ще бъде подкрепен от очаквания силен селскостопански сезон през 2025–2026 г., нарастващия износ на енергия и литий, както и потенциално по-големите доставки за САЩ, подкрепени от относително по-силния растеж в тази страна и от неотдавнашната рамка за взаимна търговия и инвестиции между Аржентина и САЩ, обявена през ноември 2025 г. Въпреки че в началото на годината може да настъпи явлението „Ла Ниня“, се прогнозира то да бъде слабо изразено и краткотрайно. В Аржентина това явление обикновено води до намалени валежи. Рисковете от влошаване на ситуацията зависят предимно от настоящия валутен режим и от способността на политиците да възстановят изчерпаните валутни резерви.
Като цяло стабилен външен дефицит и фискалната консолидация ще продължат по план
През 2026 г. се очаква текущата сметка да остане като цяло стабилна (с лек дефицит), макар основните ѝ компоненти да следват различни тенденции. Дефицитът по първичните доходи би трябвало да се увеличи, тъй като на чуждестранните компании ще бъде позволено да репатрират дивиденти след отмяната на контролните мерки. Дефицитът по услугите обаче ще се свие до известна степен поради по-малък дефицит по сметката за пътувания, като се приема, че през 2026 г. средният реален ефективен обменен курс ще бъде относително по-нисък, което ще позволи известно възстановяване на конкурентоспособността на местния туризъм спрямо международния. По същия начин търговският излишък също би трябвало да се подобри незначително, тъй като растежът на износа изпреварва увеличението на вноса. От гледна точка на финансирането преките чуждестранни инвестиции (ПЧИ) би трябвало да се увеличат с относителното подобрение на бизнес средата. Въпреки това изчаквателният подход вероятно ще продължи да възпрепятства ПЧИ, докато се запази настоящата валутна схема и валутните резерви са изчерпани. През ноември 2025 г. брутните резерви възлизаха на около 40 млрд. щатски долара, но нетните резерви (от които се изваждат изискванията за депозитни резерви в щатски долари, суап линиите с Китай, други пасиви и изплатените суми към МВФ) достигнаха отрицателна стойност от 9 млрд. щатски долара. Необходима е преоценка на настоящата рамка за колебания на валутния курс, но властите засега не са склонни да правят корекции и продължават да се фокусират върху поддържането на дезинфлацията. През април 2025 г. беше определен диапазон на колебание на валутния курс от 1 000–1 400 ARS за 1 USD, което разшири месечния лимит с 1%. Въпреки че първоначално мярката даде резултат, от края на юни натискът се засили на фона на сезонното търсене на долари, намалените постъпления от износ, неизпълнените целеви нива на резервите (с отстъпка от МВФ), наближаването на междинните избори и политическите скандали. През юли политиката се преориентира към целеви парични агрегати, което направи лихвените проценти ендогенни. Лихвите скочиха, но не успяха да облекчат натиска върху обменния курс. Допълнителни мерки, като по-високи банкови резерви и временни намаления на износните данъци, също не успяха да решат проблема. Подкрепата от САЩ, обявена в края на септември, помогна да се предотврати по-нататъшен натиск върху валутата. През октомври 2025 г. двете страни подписаха валутна суап линия на стойност 20 млрд. USD. Освен това през октомври 2025 г. Министерството на финансите на САЩ се намеси на валутния пазар на Аржентина, като закупи песо на стойност 2 млрд. долара. Въпреки че натискът върху валутния курс леко отслабна благодарение на подкрепата от САЩ и победата на управляващата партия на междинните избори, песото продължава да се търгува близо до горната граница на валутния коридор. Пазарът не е убеден в устойчивостта на настоящата схема и счита, че валутата е надценена. Многостранният реален валутен курс все още беше с 14 % по-висок от историческата си средна стойност в края на октомври 2025 г. Позволението за по-свободно търгуване би увеличило валутните резерви, което остава критичен проблем за икономиката: натрупването на резерви е приоритет, за да се изпълнят изискванията на програмата на МВФ и да се покрият плащанията по валутния дълг през 2026 г. Неуспехът да се постигне тази цел би могъл да изложи правителството на риск от нова криза на доверието.
В фискален план властите ще останат ангажирани с поддържането на първичния излишък – прогнозиран в бюджета за 2026 г. на 1,5 % от БВП – достатъчен за изплащане на лихвите по дълга и, съответно, да се балансира бюджетът, за да се избегне паричното финансиране на фискалния дефицит от централната банка, което беше основната причина за инфлацията през последните години до 2024 г. Това ще допринесе за продължаващото намаляване на съотношението дълг/БВП. Очаква се публичните разходи да нараснат леко, подтикнати от частичното реално възстановяване на задържаните пенсии – които съставляват около 46 % от общите разходи – и от увеличените трансфери към провинциите, което е отстъпка, която Хавиер Милей вероятно ще предложи, за да си осигури подкрепата за политическата си програма. Въпреки това въздействието върху публичните финанси следва да бъде компенсирано от по-високи приходи, подкрепени от икономическия растеж, благоприятните перспективи за реколтата и засилената дейност в нефтената, газовата и минната промишленост. Що се отнася до финансовите задължения за 2026 г. (амортизация плюс лихвени плащания), правителството е изправено пред плащания в чуждестранна валута в размер на 15 млрд. щатски долара или приблизително 2,3 % от БВП (включително 4,1 млрд. щатски долара към МВФ). Освен това то трябва да покрие плащания по обслужването на дълга в местна валута, възлизащи на около 16 % от БВП, което подчертава важността на поддържането на нулев дефицит и възможността за рефинансиране на дълга. Въпреки това, свиването на рисковите премии след междинните избори позволи на корпорациите и квазисуверенните субекти да се възползват от външните дългови пазари. На 5 декември 2025 г. правителството обяви, че се завръща на международните капиталови пазари и планира да набере дълг чрез аукцион за еврооблигации на 12 декември. Облигацията, която падежира на 30 ноември 2029 г., е с номинална годишна купонна лихва от 6,50% и е първата емисия от този вид за Аржентина от 2018 г. насам.
Убедителната победа на Милей на междинните избори увеличава вероятността за приемане на структурни реформи
На 26 октомври 2025 г. аржентинците гласуваха на междинните избори, като подновиха почти половината от Долната камара (127 от 257 места) и една трета от Сената (24 от 72 места). Въпреки политическите и икономическите предизвикателства, както и слабия резултат на провинциалните избори в Буенос Айрес през септември 2025 г. (където живеят около 38% от населението), управляващата дясна партия „Ла Либертад Аванса“ (LLA) постигна изненадваща убедителна победа, спечелвайки 40,7 % от валидните гласове, в сравнение с 30,7 % за опозиционния перонистки блок. Победата може да се припише на няколко фактора, включително стратегическо гласуване, продиктувано от страхове от подновяване на икономическите сътресения при различен изход, както и силно отхвърляне на „киршнеризма“ на национално ниво на фона на опасения за възможното му възраждане. Освен това победата на LLA беше подсилена от неотдавнашната подкрепа от страна на правителството на САЩ, което може да е повлияло косвено на резултата, като е помогнало да се предотврати по-голям изтичане на валута в седмиците преди изборите. Въпреки това, след рязък кумулативен спад от 21% в популярността на Милей през август и септември 2025 г., одобрението му се възстанови през октомври и ноември, като се повиши с 27% до 49%. Новият Конгрес встъпи в длъжност на 10 декември 2025 г., като LLA увеличи броя на представителите си в Долната камара (сега разполага с 95 места, спрямо 37 преди това) и в Сената (20 места, спрямо 7 преди това). Важно е да се отбележи, че след като спечели над една трета от местата в Долната камара, Милей вече може да запази правото си на вето в Конгреса. Въпреки това нито една политическа партия не разполага с мнозинство в нито една от двете камари на Конгреса, което означава, че правителството все пак ще трябва да сключва коалиции, за да приема реформи. Перонистката опозиция остава най-голямото малцинство в Сената (28 места) и разполага с 93 места в Долната камара. В този контекст Милей използва по-примирителен тон в речта си по повод победата. Управлението ще зависи от способността на Милей да се справи с подкрепата от PRO и коалицията „Provincias Unidas“ — група от умерени провинциални губернатори, които биха могли да служат като политически мост, търсещ консенсус, без да се прави компромис с фискалната дисциплина. Във всеки случай, след убедителната победа на Милей, умерените политици ще бъдат много по-склонни да преговарят с него и да постигат споразумения. Алиансите са ключови за проправянето на пътя към приемането на структурни реформи, които да привлекат повече инвестиции. В този смисъл след междинните избори Милей се срещна с повечето губернатори (20 от 24), за да потърси консенсус по своята програма за реформи. Освен това Диего Сантили, наскоро избран за член на парламента от провинция Буенос Айрес и новоназначен министър на вътрешните работи от партията PRO, очерта програмата за извънредните сесии на Конгреса през декември 2025 г. Дневният ред включва предложението за бюджета за 2026 г., законопроект за модернизация на трудовото законодателство, данъчни реформи и нов Наказателен кодекс — което показва решимостта на правителството да прокара бързо значителни промени в политиката. По отношение на данъчната реформа ключов приоритет е опростяването на сложната данъчна система на Аржентина, като е възможно да се използват мерки за намаляване или премахване на определени налози с цел повишаване на производителността. По отношение на трудовата реформа президентът Милей има за цел да измени съществуващите закони, за да предостави на работодателите по-голяма гъвкавост – чрез рационализиране на процесите по наемане и уволняване, удължаване на законното работно време и позволяване на разделяне на отпуските. Правителството планира също така да отслаби влиянието на изключително силните синдикални структури чрез по-децентрализирани преговори за заплатите (основаващи се в по-голяма степен на производителността и рентабилността на всяка компания) и премахването на задължителните синдикални вноски за работниците, които не са членове на синдиката. Макар опростяването на данъчната система да изглежда постижимо, осигуряването на подкрепа за трудовите реформи ще бъде по-голямо предизвикателство и те ще трябва да бъдат прецизирани по време на преговорите в Конгреса. Едно от предложенията предвижда прехвърляне на юрисдикцията по трудови спорове от федералните към местните съдилища — ход, който според критиците би могъл да отслаби законите за защита на работниците и да благоприятства решения в полза на работодателите поради ограничената техническа експертиза на местно ниво.
На външнополитическо равнище засилените дипломатически отношения на Аржентина със САЩ вероятно ще продължат, особено след силното представяне на управляващата партия на междинните избори. Милей е съобразил политиката си така, че тя практически да отразява тази на САЩ на фона на настоящото ескалиране на напрежението с Венецуела и Колумбия. Милей се присъедини към коалицията, подкрепяща действията на САЩ в Карибския басейн, като определи „Картел де лос Солес“ и близкото обкръжение на Мадуро като терористична и наркопрестъпна организация. През ноември 2025 г. САЩ и Аржентина обявиха рамково споразумение за насърчаване на взаимната търговия и инвестициите. Споразумението има за цел да стимулира двустранната търговия, да отвори нови инвестиционни канали и да хармонизира регулаторните стандарти за стоки и услуги. Ключовите точки включват преференциален достъп до пазара за американски продукти в областта на машиностроенето, фармацевтиката и селското стопанство, докато САЩ ще премахнат митата върху избрани аржентински минерали и фармацевтични суровини. То засяга също така нетарифните бариери, реформите в областта на интелектуалната собственост и цифровата търговия. Въпреки това, като част от Меркосур — в който влизат още Бразилия, Боливия, Парагвай и Уругвай — Аржентина също търси възможности за разширяване към нови пазари. През септември 2025 г. блокът подписа споразумение за свободна търговия с Европейската асоциация за свободна търговия (ЕАСТ), в която влизат Швейцария, Норвегия, Исландия и Лихтенщайн. В момента споразумението очаква ратификация от всички участващи държави. Освен това, също през септември, Меркосур възобнови преговорите с Канада след пауза от почти четири години. Накрая, след преговори, продължили 25 години, „Меркосур“ и Европейският съюз (ЕС) обявиха през декември 2024 г. подписването на споразумение за свободна търговия за премахване на митата върху повечето стоки. Това се случи пет години след като първоначалното споразумение беше блокирано, главно поради опасения на ЕС, свързани с околната среда, относно обезлесяването в страните от „Меркосур“. Основните промени в текста от 2019 г. включват ангажимента за спазване на Парижкото споразумение за климатичните промени (с възможно спиране на ползите в случай на нарушение, изменения в областта на обществените поръчки, търговията с автомобили и износа на критични минерали). Въпреки това споразумението все още трябва да бъде одобрено от парламентите на държавите-членки на Меркосур, а от европейска страна – от Съвета на Европейския съюз и Европейския парламент. В Европейския съвет трябва да дадат съгласието си поне 55 % от държавите, като те трябва да представляват поне 65 % от общото население на блока. Възраженията бяха повдигнати предимно от Франция, но могат да дойдат и от други държави. Въпреки това през ноември 2025 г. френският президент Еманюел Макрон заяви, че е „доста оптимистичен“ относно възможността за приемане на търговското споразумение, макар че подчерта, че Франция ще остане „бдителна“ по отношение на защитата на националните си интереси. Той заяви, че Европейската комисия е отчела опасенията на френското правителство, като е включила защитни клаузи и се е ангажирала да предостави допълнителна подкрепа на сектора на животновъдството. Комисията също така се ангажира да засили защитата на вътрешния европейски пазар чрез подобрения в митническия съюз. Президентът Макрон добави, че Европейската комисия ще работи с Меркосур, за да гарантира, че тези клаузи ще бъдат ефективно включени в окончателното споразумение.